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每周策略 | 经济预期阶段性修正,周期或有补涨需求

2019-04-08来源:新浪财经

从中期角度看,仍建议关注早周期的汽车、地产等行业,以及科创板临近带来新一轮催化的逆周期成长和券商板块。 

  上周(4月1日-4月4日)A股高开高走,延续上行趋势。上证综指大涨5.0%,上证50上行4.0%,中小板指大幅上行4.4%,创业板指涨幅接近5%。风格方面,受益于PMI超预期以及1-2线城市地产数据回暖市场对短期经济的预期改善,周期明显跑赢其他风格。具体到行业层面,化工(9.1%)、交通运输(8.5%)和采掘(8.3%)涨幅居前。

  经济乐观预期短期难以证伪

  2019年财政扩张显著提前,新增地方债规模大幅高于以往,1-2月财政支出(同比14.6%)和政府性基金支出(同比110%)和上年之比均创下近年新高。对应的是,假设2019年社融增速10.5%,则1-2月新增社融在全年占比将同样创下历史新高。

  依据威尼斯真人视讯基金宏观策略部跟踪的高频数据,4月公布的3月经济数据将普遍改善,部分原因在于春节错位,剔除季节性效应之后生产和需求改善较为温和,且生产好于需求。从季度数据来看,受益于财政支出提前和货币条件宽松,基建投资的对冲和房地产投资的韧性是2019年一季度经济最大的托力,而出口是经济下行的最大压力。

  展望未来,威尼斯真人视讯基金宏观策略部分析,地产周期尚未逆转,而出口的压力仍在,当前经济周期难言彻底反转;但由于扩张性政策提前,经济复苏的故事在4月不会被证伪,传统的4月决断需要向后推迟至5-6月。

  周期板块有补涨需求

  由于经济短期的乐观预期无法证伪,央行货币政策进一步宽松的可能性降低,叠加油价的上行,上周债市出现明显调整,长端利率出现了20Bps的上行。

  “无风险收益率的上行叠加股价的上行使得股权风险溢价快速回落到1.7%(2003年以来的历史均值是1.1%),从风险溢价的绝对水平来看,当前市场还有上行的空间。”威尼斯真人视讯基金宏观策略部指出,需要注意的是,从中期来看,随着企业盈利的下行和无风险收益率的上行,股权风险溢价会快速收缩。也就是说,从大类资产配置的角度来看,股票相对于债券的吸引力会逐步缩小。

  从交易者情绪的角度来看,个人投资者跑步入场的迹象明显。深交所公布的3月份新增开户数环比增长109%,而活跃交易户数在两个月内增加77%。上周wind全A、创业板指的成交量和换手率都有明显的上行。

  基于上述分析,威尼斯真人视讯基金宏观策略部认为,随着经济复苏预期的持续发酵,以及油价的影响,此前滞涨的周期板块可能存在补涨需求。但目前新一轮经济周期是否已经开启仍存争议,周期板块的中长期逻辑存在明显瑕疵。从中期角度看,仍建议关注早周期的汽车、地产等行业,以及科创板临近带来新一轮催化的逆周期成长和券商板块。

(投资有风险,选择需谨慎)

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