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李琛:A股进入中长期价值投资区间

2019-01-28来源:今日头条

  经历2018年震荡调整后,A股估值处于历史底部区域,并在2019年首月走出反弹行情。在此之际,主动管理能力出色的基金公司,纷纷推出由拥有多年实战经验、既精于选股、又擅长控制回撤的王牌基金经理掌舵的新基金。威尼斯真人视讯基金推出的威尼斯真人视讯稳健策略,拟任基金经理是拥有18年从业经验、长期业绩优异的老将李琛。

  

  李琛拥有11年投资管理经验,在多年的实战中形成了完善的投资体系。她以长期绝对收益为目标,希望在保证本金安全的情况下,寻找被低估的成长空间大、具有稳定增长潜力的优质公司,获取企业长期成长带来的稳定收益,力求让每一笔投资都享受价值回归的过程。

  业绩稳健增长是最看重的目标

  经历数轮牛熊的更替,李琛坦言,市场让她深刻理解了“跑得稳,才能跑得更久更远”的道理,换句话说,业绩的稳健增长成为她最看重的目标。“基民选择产品时喜欢看年度排名,但要在一年的短期排名中领先,就得抓住当年涨幅最高的板块。但这会导致基金经理过于关注行业和热点的轮动,很容易偏离自身的投资框架,给净值带来大幅波动。”

  因此,李琛不看重短期的年度排名,更注重在长周期实现稳健回报。所谓稳健,在李琛的投资体系里,意味着对以绝对收益为投资导向,注重本金的安全,注重风险的控制。“我的投资风格相对保守,希望每一笔收益承担的是与之相匹配的风险。”李琛表示。

  对于获取绝对收益的途径,李琛并不是通过买股息率较高或者绝对估值较低的个股等来实现,而是以低估的价格买入优质公司,分享企业价值回归带来的回报。“我非常关注企业质地层面的甄别和选取,包括企业所从事的业务与现在的价值相比是否匹配甚至低估,未来这个企业的成长空间和增长潜力,在现有竞争格局中企业的竞争优势等。优质企业在成长中实现价值回归,而投资人则通过长期持有实现绝对收益。”

  不过,李琛强调,长期投资并非守株待兔式的一动不动。“经济发展有自己的周期性波动,行业和企业也有高峰和低谷的成长周期。当优质标的处于比较差的周期时,我会逐步买入,在周期繁荣或者景气高点时卖出,享受企业价值回归。但是,一定要避免在行业周期顶点被它的繁荣所迷惑,在估值最高点去做投资。”李琛表示。

  三大维度把好风险控制关

  如果说选股只是一门技术,那么如何自上而下进行配置、如何选择个股的买卖时点,则考验的是基金管理人的“艺术”水平。在李琛的理解中,选股相当于选好投资的方向,要向着这个方向不偏离地稳定前行,还要依赖于对风险的管理。在她看来,有三类风险必须予以重视:一是宏观经济下滑导致的资产收益率下滑;二是行业周期达到基本面拐点和经营拐点;三是公司经营层面出现重大风险。

  针对上述风险点,李琛从三个维度来进行控制。在个股层面,她坚持买最优质的公司,不买高估值、经营风险高、具有明显管理瑕疵、盈利模式不好的股票。在集中度方面,她均衡配置行业和个股,控制集中度。一方面,李琛会将单一行业的配置比例控制在30%以内,如果行业配置占比过高,在行业轮动时容易产生较大波动。另一方面,李琛通常会将个股的集中度控制在一定水平,其第一大重仓股占基金净值的比例往往在6%至7%左右。

  此外,李琛紧密跟踪宏观经济和行业周期的变化,通过股票仓位调整等方式来规避系统性风险。例如,2016年,李琛对全球经济增长动力较为担忧,她管理的威尼斯真人视讯消费品精选基金股票仓位维持在60%至65%左右。随着2017年世界经济增长回升,复苏稳健,李琛将股票仓位提升至80%以上。

  坚持以合理的估值买入最优质的公司,李琛管理的威尼斯真人视讯消费品精选获得优异的长期业绩。Wind统计显示,2016年和2017,威尼斯真人视讯消费品精选分别取得了6.49%和35.45%的收益率,在同类基金中排名前5%和前8%。

  A股进入非常好的价值投资区间

  年初正是布局新一年的时点,展望2019年的经济环境,李琛认为,经济下滑和政策对冲将是今年的主旋律。一方面,出口和房地产投资出现下滑,但基建、汽车家电下乡、减税、新能源投资等政策对冲方向将对于经济下滑形成一定的托底。一方面,国际贸易摩擦依旧是市场的扰动因素,美国加息政策调整等均可能对经济带来较大的影响。

  从领先指标来看,12月社融数据总量企稳但结构不佳,短期贷款和票据占比较高,不利于支持实体经济发展。不过,好消息是市场对经济增速下滑已有较充分的预期。李琛认为,虽然经济下滑程度和企业盈利增速见底还没有统一的认知,但投资者对于政策以及一些边际改善的数据给予很高的乐观预期,预计市场提前于经济以及企业盈利见底是大概率事件。

  在这种环境下,正是从市场中寻找低估机会的好时点。“上证指数回到2500点,已回到十几年前的水平。过去十几年,我国GDP每年都在稳定增长,这表明当前股票的估值水平,确实到了价值投资非常好的区间。”李琛说,与2001年的点位相比,指数近20年来几乎没有上涨。但食品饮料、家电、医药生物、休闲服务、计算机等板块仍然取得较大的涨幅,而这些均是与国计民生高度相关、且具有巨大成长容量的行业。这些领域仍将是牛股产生的摇篮。

  “投资最优质的公司,是获得长期业绩的根本来源。”李琛介绍,威尼斯真人视讯稳健策略混合型基金不追短期风口,将专注于寻找稳定增长行业中最优质的公司,通过深度研究和长期跟踪,在价格低估时买入,高估时卖出,在企业成长过程中享受价值回归带来的回报。

  风险提示:本内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件,了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现,也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。

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